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齐鲁证券:经济企稳回升

2019-12-04 17:50:20 作者: 0人读过 | 我要投稿

齐鲁证券:经济企稳回升 2014-05-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

事件:汇丰公布5月PMI初值为49.7,环比上升1.6个百分点。

我们的观点:

PMI大幅回升,可持续性存疑。5月份PMI数据录得49.7,环比大幅增加1.6个百分点。我们认为这种可持续性存疑,首先历史上初始值和终值差距很大的现象的确存在,比如201 年9月PMI终值就比初始值低将近1个百分点,而同期工业增加值却是从9月陆续上升;其次,从微观行业数据看,南华工业品价格指数依然非常弱势,并没有如PMI一般大幅反弹;再次本次的环比变化在历史上属于非常高的值,一般来说5月值都会低于4月值,结合微观基本面也不支持本次数据大幅反弹。由于基建投资依然不能对冲房地产投资下滑风险,所以PMI的大幅回升在宏观上也缺乏支撑。

生产大幅扩张,库存去化。5月份PMI数据生产项目录得50. ,环比上升2.4个百分点。本轮经济周期较弱,从去年12月份开始,经济呈现需求弱于生产的格局,生产的扩张导致企业被动补库存。本次原材料库存上升而产成品下降显示库存状况稍好转,中观行业的数据显示煤炭、钢材热卷库存在历史相对低位,而铁矿石、水泥等库存却处在相对高位,确实存在补库存动力。

新订单和出口订单同步大幅好转。5月份的新订单指数录得50.2,环比上升2.8个百分点,新出口订单初值52.7,创三年半最高水平。出口订单的大幅好转来自于美国经济个人消费拉动,此外企业补库存也是一个重大推动因素。而国内方面前期货币条件的宽松可能已经开始产生积极影响。

就业指数继续收缩不足为虑。就业指数从4月份47.9的下滑到5月份的47. ,指数连续7个月低于50,显示目前经济增长不足以带动就业改善。不过由于就业是滞后变量,因而我们不需要过分解读,但是就业依然决定稳增长政策的节奏和力度。

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