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长江证券:4 月份ISM 制造业指数保持升势

2019-10-09 13:40:24 作者: 0人读过 | 我要投稿

长江证券:4 月份ISM 制造业指数保持升势 2010-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美国经济数据点评4月份ISM制造业指数保持升势ISM昨日发布的美国制造业采购经理人指数显示:

1、4月份制造业指数为60.3,高于预期的60.1,在上月创2004年7月新高之后,本月再次刷新,见表1;2、4月份价格指数表明通胀压力仍旧较高,由3月份的75.0继续上升至78.0,生产活动方面指数也依旧表现强势由61.1上升至66.9,新订单指数由3月份的61.5升至65.7,库存指数方面出现去年12月库存回补以来的首度下滑,4月份为49.4,3月份为55.3,见表1;对此,总体来看,目前PMI制造业指数屡创新高的表现进一步验证了我们对于上半年美国经济在库存重建的带动下短期复苏相对乐观的判断。另外,尽管库存指数出现补库存以来的首次小幅下滑,但是绝对数值仍旧较高且生产和新订单指数的强劲表明目前美国经济的内生动力依旧较足,加之欧洲债务的问题,美国自身的主导国地位决定其未来上半年的复苏效率和强度都将优于欧洲等其他经济体,也从经济层面奠定了美元下一阶段的价值强势:

4月份的PMI走势维持持续的强劲势头,从分项上看,大都分项都已上升为主,而生产制造方面指数升幅明显。

尽管库存有小幅的下滑,但是仍处在50附近,另外其他生产类指数继续攀升,表明,短期未来几个月内库存重建仍将持续。另外,4月份价格指数仍旧呈现大幅上升的态势。尽管从美国目前的流动性状况以及消费中期的复苏强度来看,我们认为短期内不足以导致通胀预期的快速来临,随着基期因素的逐渐消退,目前CPI同比的上升势头也已出现减缓,但是若价格持续出现超预期的走高特别是石油等大宗商品的价格,这或将会对美联储退出政策的始点产生影响,应当重点关注。

另外,一些PMI分项指数值得关注:

1,从生产类指数来看,一方面库存指数出现去年12月明显的库存回补以来的首次下滑,不过幅度不大,仍保持在50附近,另一方面,生产和新订单指数依旧保持上月的强劲回升势头,甚至超过了今年1月份的近期高位水平。我们认为尽管库存指数出现一定的下滑,但上半年美国整体经济继续保持库存回补趋势仍旧较为肯定,对经济的内生拉动力并未消除。这主要可以从两个方面来看,第一,目前库存指数49.4的绝对水平仍旧处在较高的水平,从历史上看,库存指数处在45以上水平时,主要行业的存库环比仍旧处在上升的通道中,因此整体上来看PMI指数的分水岭处在50水平线左右,但对于库存这一分项指数来看,目前的水平仍旧高于2月份以来的补库存时间段的基本水平,这一点从3月的移动平均上来看体现的较为明显,如下图6,从库存指数的3月移动平均来看,目前这一指标仍旧处在上升的通道当中,因此平滑过后的指标表明本月这一指数的下滑并不能够反应目前美国补库存动力的衰退和消失;第二,结合生产指数和新订单指数的走势来看,目前这两方面并未显示出在需求和生产过程中的疲软或信心不足,这两方面的持续强劲也使得我们有理由相信在之后几个月的时间段内,生产商库存继续回升的动力充沛。通过图4所反映的新订单/库存指数比来看,在经历了几个月的下降后,本月这一指标有了显著的回升,这也是佐证目前补库存动力充沛的表现之一。

2,就业指数较上月55.1的表现,回升至58.5。3月的失业率持平于9.7%,好于预期,如图5。对于失业率的持续高位,我们认为尽管就业情况有所改善,但失业率的这种改善和上升的趋势将会是很缓慢的,并且极有可能出现反复。我们之前多次强调,之前离开劳动力市场的人员将重返就业大军,这将限制失业率改善的势头,甚至使得这一数据出现一定的反复。另外,美国近期的多项就业刺激措施,如将TARP计划偿还的资金用于改善就业市场,延长首次申请失业金领取的时间等都将对未来就业市场提供一定程度上的支持。因此,短期来看,财政刺激的最后高峰以及人口普查等都会使得就业市场的情况得到较为明显的缓解,但中期来看,考虑到政策支撑的到期以及部分政策的退出,消费者面临的结构性问题尚有待改善,消费的弱复苏恐怕不会明显改观。

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